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近年來，碳達峰、碳中和目標為氫能產業發展帶來新機遇，我國氫能迎來新一輪發展熱潮。從政府視角來看，政府通過出臺國家政策，引導資金和能源產業資本聚焦氫能。從機構視角來看，各產業鏈的產品，通過實現性能、壽命和成本目標來吸引氫能投資。
政府視角下的投資思路
根據禹閎資本機構研究，過去十年，國內外政府已從行業倡導轉向行業規范的制定和具體產業的扶持。其中，交通運輸相關產業鏈將受到各國政府的政策傾斜。目前資本市場也普遍對氫能產業發展表示樂觀。可以說，氫能產業在整個能源行業的地位已逐漸提高。
截至2021年初，全球30多個國家已發布氫能產業發展路線圖，并承諾提供公共資金支持氫能的應用。日本和歐盟均已公布氫能戰略，對2030年和2050年的綠氫產量和氫能源汽車的普及率提出具體目標。國際氫能委員會預計，到2050年，氫能將承擔全球18%的能源終端需求。另外，氫燃料電池汽車將占全球車輛的20%~25%，每年為交通運輸行業貢獻至少三分之一的碳減排。
資本層面，近期大量政府引導資金和能源產業資本聚焦氫能。截至2021年6月，全球大規模氫能項目和投資事件已達359個，其中至少三分之一發生在今年上半年，增速迅猛。各國政府已累計承諾至少700億美元的公共資金投入氫能產業。預計到2030年，各國政府、資本和企業將為氫能產業投入至少5000億美元。
對中國而言，未來有三大因素驅動氫能產業發展：一是新能源汽車在十四五期間成為國家深化能源結構轉型的關鍵戰略要素，綠色氫能及氫燃料電池應用將助力新能源產業發展。二是2030/2060碳達峰、碳中和目標的提出推動上游高耗能行業及下游應用領域轉型，氫能及氫燃料等清潔能源為終極目標。三是在貿易戰等國際關系變化以及國內“中國制造2025”等政策驅動下，制造業升級驅動氫燃料等高端產業加速技術突破與自主掌控。
在此背景下，近年來我國相關部委密集出臺了政策引導氫能的開發和應用，加速氫能產業化進程。政府政策將以推動上游關鍵零部件技術突破、促進下游應用及基礎設施發展為核心原則。2020年，國務院辦公廳及國家能源局等頒布了《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》《關于建立健全清潔能源消納長效機制的指導意見（征求意見稿）》等支持政策，鼓勵推廣綠氫、分布式能源、燃料電池等重點技術的研發和商業應用。2020年5月，財政部發布《關于征求（征求意見稿）意見的函》，提出新的加氫站補貼政策的補貼門檻或將從200kg/d提升到500kg/d日加注能力，推動加氫站朝著示范性規劃建設。2021年，國務院國資委在總結上半年央企經濟運行情況時表示，超過三分之一的央企已在制定氫能全產業鏈布局。
羅蘭貝格認為，“在向2030碳達峰、2060碳中和的目標邁進過程中，中國氫燃料電池行業政策以促進上游技術突破、驅動下游應用及基礎設施發展為核心，同時惠及產業鏈上下游玩家。另外，在發展模式上以具備產業發展基礎的城市示范群為核心，也更能有效聚焦資源，促進產業高質量發展”。
機構視角下的投資思路
氫能領域更符合傳統產業的發展邏輯，更強調規模對降低成本的作用。在產業鏈的不同環節，項目的核心重點略有不同。但無論是哪個環節，產品能否兼顧性能、壽命和成本目標都是客戶關注的焦點。
圖表 氫能產業鏈核心投資思路
資料來源：眾投邦資訊，氫啟未來網分析
根據眾投邦研究，目前行業投資主要是企業發起的戰略投資和以新能源賽道為重點的產業資本。由于整個行業還處于起步階段，各個環節都有很多發展潛力。目前的投資方向主要集中在膜電極制備和燃料電池系統集成方面，具有一定技術實力和規模的中前期項目。但質子交換膜Nafion、鉑催化劑、碳紙擴散膜等核心材料屬于自己的新材料和精細化工產業，核心技術仍掌握在日、歐、美企業手中，涉及資金較少。未來，產業鏈的其他環節可能還有其他突破，如生物制氫、光伏電解水制氫等。
凱輝智慧能源基金合伙人張利認為，國家和政府在扶持新能源產業發展上積累了成功經驗，比如對光伏、對電池產業和新能源汽車的補貼，調動全國力量來發展一個行業，并把它變成全世界最先進的行業。而氫能，是延續著這條路往前走。
進入一個行業做投資，要看它是不是有經濟性，是不是到了投資能產生收益、進而改變行業結構的合適節點。張利認為，中國氫能投資節點已至：
第一，資本有參與和退出通道。目前行業很熱，但存在虛火。各式各樣的創業者創業公司、各式各樣的模式、各式各樣的跨界都在出現。但當資本在行業金字塔頂端配置資源時，要非常認真地考量，Ta是不是真正理解行業本質，錢給到Ta，是不是能對行業、對社會產生真正的作用，創造真正的價值。國家在科創板開放了上市路徑，雖然行業處在早期，但投資人有退出通道，社會資本就可以參與進來，這個前提很重要。
第二，人才儲備和行業發展時機已到。投資機構做投資，會先看一個時機，看行業里有沒有聚集優秀的創業者。創業公司，早先大多集中在TMT領域，后來擴展至ToB服務，比如工業互聯網、SaaS，過去幾年，汽車行業也有很大的變化。從2020年起，會發現很多優秀創業者，包括不同背景的創業者正跨到能源行業里來，這一年，可以算做能源行業的投資元年。行業發展需要各種綜合人才，材料、資本、銷售、政府關系、移動互聯網、大數據、人工智能、區塊鏈等等，這些技術人才聚集到一起，能給行業帶來巨大的革新。
第三，國家補貼做基礎，資本進場加速?，F在氫能公司還處在行業發展的早期，需要政府統籌資源和補貼，上設備、投研發、逐漸掌握核心技術的階段。在這個過程中，資本進場，對于加速行業和企業發展，促進發揮團隊能力，增強人才素質和技術國產化有重要價值。
第四，能源行業的創業跟其他行業不同，需要資本、創業者和政府高度協同，這是一個生態概念。全球能源大市場，一個是歐美，一個是中國。與其他國家不同，中國是一個統一市場，國家在調動資源時，可以真正把市場和其他資源進行匹配。盡管從基礎設施角度上來講，現行政策還有很多需要調整的地方，比如，依然延續工業時代的政策，認為氫是危化品；盡管從技術和材料角度講，日本、韓國、加拿大更先進，國內還在逐步替代過程中，但張利相信，在統籌規劃下，中國氫能源的調整、革新速度是很快的。在這個生態里，優秀的資本是穿針引線的好工具。要把基礎設施建立起來、把技術落地、把好公司真正扶持起來，通過資本的方式可以更優進行配置。
注：以上內容摘自氫啟未來網即將發布的《2021中國氫能產業投資報告》。
